焦炭 春节前或有一波下跌行情


卓创资讯 刘新伟 2018-01-09 08:00:09
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引言

在整体需求走弱预期及焦化厂复产等利空因素影响下,焦炭期货价格振荡回落,主力合约1805最低下探至1950元/吨下方。虽然国内经济整体稳定增长及钢厂高利润对焦炭价格有一定支撑,但在美联储加息预期、国内焦化厂恢复生产后供应充足及终端需求弱势的背景下,预计春节前焦炭期价或有一波下跌行情。

中国经济持续稳定增长

2017年第四季度国内经济呈现持续稳定增长的态势,这主要得益于经济驱动因素的增减转换。从投资的角度看,伴随着持续的房地产调控和严控落后产能政策的执行,投资增速持续性下滑,进一步弱化了投资对经济的驱动效果。国家统计局数据显示,2017年1—11月,固定资产投资累计同比增长7.2%,增速较2016年同期低1.1个百分点,延续着持续回落的趋势。但是,随着消费结构升级,国内消费企稳回升,一定程度上抵消了投资驱动减弱对经济带来的冲击。国家统计局数据显示,2017年1—11月,中国全社会消费品零售总额累计同比增长10.30%,增速较2016年同期低0.1个百分点,但已经较近十年来的最低增速回升0.8个百分点,且增速继续维持在10%以上。外部环境的持续改善及内部结构的调整促进了内外需求的增长,这也是驱动中国经济保持持续稳定的强劲动力。海关总署统计数据显示,2017年1—11月,中国进出口贸易总额累计同比增长12.00%,增速较2016年高19.27个百分点,且增速已经接近2013年年初水平,表明进出口贸易对经济的驱动力正在逐步增强。

工业及制造业的改善不但印证了经济的企稳回升,也为后期经济的稳定复苏奠定了坚实的基础。国家统计局数据显示,2017年1—11月,中国工业增加值累计同比增长6.6%,增速较2016年同期高0.6个百分点,且继续保持在6.5%以上,并接近2015年年初的最高水平。2017年12月,中国制造业PMI指数报51.6%,较2016年同期高0.2个百分点,指数已经连续第17个月处于扩张区间,且呈现逐步加快的趋势,表明制造业已经摆脱经济危机后长期持续的窘境,开始助推中国经济的稳定复苏。

美国具备持续加息条件

2017年以来,美国经济保持强劲,就业形势的持续改善印证了美国经济的强劲势头。美国劳工部数据显示,2017年11月美国新增非农就业人数22.8万,继续保持稳定;经季节性调整后的失业率进一步降至4.1%,相比2016年同期低0.5个百分点。

美国失业率的降低,伴随着薪资的增长和职位空缺数的增加,且非农企业员工工作时长保持在稳定区间,这意味着美国就业市场的改善具有长期持续性。美国劳工部统计数据显示,2017年11月美国非农企业员工平均周薪达到915.98美元,较2016年同期增加27.27美元,延续着持续增加的趋势;11月美国非农企业员工平均每周工作时长为34.5小时,较2016年同期仅增加0.2小时,平均每周工时继续保持在34.2—34.6小时区间;美联储关心的职位空缺数继续增加,10月经季节性调整后的职位空缺数达到599.6万人,较2016年同期多40.9万人。

在美国经济持续复苏及对未来良好预期的背景下,2017年12月美联储选择再次加息25个基点,利率已经升至1.25%—1.5%水平,表明美国已经正式进入加息的上行通道。此轮美联储加息还伴随着缩减资产负债表,这意味着货币收紧的力度可能超出市场想象,势必引发全球美元资产向美国回流,对众多经济体将产生一定的冲击。更为重要的是,美国民众收入的持续增长,将有助于增强美国民众的消费信心,进而使得美国消费价格走高,为美联储加息提供进一步支持。

环保限产令焦炭产量减少

入冬以来,国内HB限产力度持续升级,焦炭生产受到抑制,产量出现一定程度减少。统计局数据显示,2017年11月,焦炭生产3446.6万吨,同比减少10.9%,相比于2016年同期出现大幅下滑,且增速延续着持续下滑的趋势。2017年1—11月焦炭累计生产3.98亿吨,同比减少2.7%,增速较2016年同期低2.5个百分点,延续着下滑趋势。焦炭产量下降,表明去年四季度以来环保限产的确抑制了整体供应量。

统计数据显示,截至2017年11月底,100家独立焦化企业焦炉生产率为68.34%,与10月底相比,降低了7.13个百分点。不过,进入12月以后,随着天气转冷和“气荒”的出现,促使部分地区放松对焦化限产的执行力度,焦化企业开工率整体出现回升。统计数据显示,截至2018年1月5日当周,100家独立焦化企业中,产能规模小于100万吨、100万—200万吨和大于200万吨的焦化企业开工率分别为77.68%、74.35%和71.03%,分别较最低时高14.09、12.15和6.10个百分点,呈现持续回升的态势。平均看,100家独立焦化企业焦炉生产率为72.51%,已经较2017年最低的66.18%回升6.33个百分点。由于当前北方环境相比于去年已经明显改善,在严冬供暖压力驱动下,预计后期焦化企业开工有望进一步回升。

钢厂高利润驱动焦炭刚需强劲

去年四季度以来,钢厂开始降低开工率以应对环保要求。但是,高利润驱动下减产力度明显不及焦化厂,粗钢产量维持高位。统计局数据显示,2017年11月,国内粗钢生产6615万吨,同比增长2.2%,增速虽然环比10月低3.9个百分点,且较2016年同期也低3个百分点,但仍然保持正增长。2017年1—11月,粗钢累计生产7.65亿吨,同比增长5.7%,增速较2016年同期高4.6个百分点,即前11个月粗钢累计增产2586.5万吨。如果按照生产1吨粗钢需要消耗0.5吨焦炭计算,则前11个月粗钢增产预计需要增加焦炭刚性需求1293万吨。由于焦炭累积生产处于减量状态,这意味着需要消化焦炭原有库存来支撑刚需,这也是焦炭供应紧张时价格较博彩国际网址大全更为强势的原因之一。

因冬季供暖需要,部分钢厂在环保达标情况下开始陆续复产,高炉开工率随之企稳回升。统计数据显示,截至1月5日当周,全国盈利钢厂数依然保持在85.23%,继续持平;全国高炉开工率回升至63.12%,相比于最低时的水平已经回升1.24个百分点。由于春节将至,为应对冬储钢厂预计会继续保持较高的开工水平,因此我们认为钢厂高炉开工率有望进一步回升,从而增加对焦炭的刚性需求。

终端需求短期将继续走弱

随着严冬到来,黑色产业链终端基本全线进入淡季阶段,短期需求可能会进一步走弱。从房地产数据来看,虽然房屋施工和新开工增速有所回升,但整个房地产投资增速延续回落态势。统计局数据显示,2017年1—11月国内房屋施工面积和新开工面积累计同比增长3.1%和6.9%,增速分别较前10个月高0.2和1.3个百分点,增速有一定回升;国内房地产开发投资同比增长7.5%,增速较前10个月低0.3个百分点,延续不断下行的趋势。随着春节临近,房地产市场开工率将进一步走低,进一步打压产业链终端需求。

从汽车行业看,因2018年取消汽车购置税优惠,理论上2017年年底汽车产销有一个“冲量”的效果,但从实际情况看,“冲量”并不尽如人意。中汽协统计数据显示,2017年1—11月,中国汽车生产2599.88万辆,同比增长3.88%,增速较前10个月低0.39个百分点;中国汽车销售2584.48万辆,同比增长3.59%,增速较前10个月低0.54个百分点。整体看,汽车产销增速不但较2016年同期低10.38和10.52个百分点,且并未出现预期中的“冲量”效应,这实际上意味着汽车领域的需求已经提前走弱。

汽车及房地产需求走弱背景下,基建也延续着淡季低需求的态势。统计局数据显示,2017年1—11月,国内基础设施建设累计同比增长15.83%,增速较前10个月低0.05个百分点,延续着持续走低的态势。后期基建需求将继续维持弱势格局。

焦炭库存有所累积

随着焦化厂生产的恢复,焦炭整体库存开始累积,其中以港口和焦化企业最为明显。Wind统计数据显示,截至2018年1月5日当周,四大港口(天津、日照、连云和青岛)焦炭库存合计达到276万吨,相比于前期222.6万吨的低位水平明显回升,且当前库存水平已经处于2017年高位水平附近;100家独立焦化企业焦炭库存合计50.25万吨,较近期最低水平的29.63万吨也已经出现明显回升。

随着钢厂的复产,钢厂焦炭可用天数有所下降。统计数据显示,截至2018年1月5日当周,国内大中型钢厂焦炭库存平均可用10.5天,较去年12月最高时的12.5天已经减少2天。但是,钢厂库存却持续增加,表明钢厂正积极补库。统计数据显示,截至2018年1月5日当周,国内样本钢厂(110家)焦炭库存合计448.82万吨,较去年12月上旬最低414.02万吨已经明显回升,且延续回升的态势。伴随着时间的推移,钢厂冬储补库也将进入尾声,焦炭库存尤其是焦化企业库存可能进一步累积,从而打压焦炭价格。

综上所述,春节前焦炭期货市场或有一波下跌行情,下探至1800—1900元/吨区间甚至更低成为大概率事件。(作者单位:中信建投期货)

 来源:期货日报

 
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